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央行“投石问路”下调SLF利率
出处: 作者:余经理 发布时间:2017-01-26 13:39:56

中国央行2015年11月20日(ri)宣布,为加(jia)快建设适应市(shi)场(chang)的(de)(de)形(xing)成和(he)调(diao)(diao)控机制,探索常备借贷便利利率(lv)(简(jian)称SLF)发(fa)挥利率(lv)走廊上限的(de)(de)作用,结合(he)当前形(xing)势和(he)调(diao)(diao)控需(xu)要,决定自本月20日(ri)起下调(diao)(diao)分支行SLF利率(lv)。对符合(he)宏观(guan)审慎要求的(de)(de)地方法(fa)人,隔夜、7天的(de)(de)常备借贷便利利率(lv)分别调(diao)(diao)整为2.75%、3.25%。

需要注(zhu)意的(de)是(shi),下(xia)(xia)(xia)调利(li)率(lv)(lv)(lv)走(zou)廊(lang)上限SLF的(de)利(li)率(lv)(lv)(lv)并不等(deng)同(tong)于下(xia)(xia)(xia)调基(ji)准利(li)率(lv)(lv)(lv)。SLF作为“利(li)率(lv)(lv)(lv)走(zou)廊(lang)”上限,下(xia)(xia)(xia)调SLF利(li)率(lv)(lv)(lv)的(de)意义在(zai)于“隐性利(li)率(lv)(lv)(lv)走(zou)廊(lang)”区间收窄,与基(ji)准利(li)率(lv)(lv)(lv)向上还(hai)是(shi)向下(xia)(xia)(xia)无关。

下调SLF利率的原因

首先(xian),当下(xia)(xia)宏观经济下(xia)(xia)行(xing)的(de)压力之(zhi)(zhi)大,虽然之(zhi)(zhi)前央行(xing)已经连续多次宣布(bu)降息(xi),但是(shi)实际上(shang)实体经济并未明(ming)显(xian)感(gan)觉到(dao)资(zi)金(jin)出现下(xia)(xia)降。为了向实体经济注入流动性,通(tong)过(guo)(guo)下(xia)(xia)调SLF利率(lv)这种更加市(shi)场(chang)化(hua)的(de)操(cao)(cao)作手段显(xian)得更加必要。在经过(guo)(guo)连续降息(xi)之(zhi)(zhi)后,商业(ye)银行(xing)存贷款(kuan)基准利率(lv)继续大幅下(xia)(xia)调的(de)空间也已经不大,因此(ci)选择通(tong)过(guo)(guo)SLF操(cao)(cao)作引导市(shi)场(chang)的(de)资(zi)金(jin)成本下(xia)(xia)行(xing)也就(jiu)成为一种最为直接的(de)选择。

其次,在即,下调(diao)SLF利率是一个前(qian)瞻性预防(fang),央行(xing)未雨(yu)绸缪,提前(qian)宣布下调(diao)SLF利率来防(fang)止市(shi)场出现流动性紧(jin)张的局面。

下调SLF利率的意义

据了(le)解,常备借贷便利(li)利(li)率的(de)(de),是(shi)全(quan)(quan)球大多数(shu)中央银(yin)行(xing)都(dou)设立的(de)(de)货币政策工具,中国(guo)人(ren)民银(yin)行(xing)于2013年初创(chuang)设了(le)常备借贷便利(li)。它是(shi)中国(guo)人(ren)民银(yin)行(xing)正常的(de)(de)流动性渠道,主要(yao)(yao)功(gong)能是(shi)满(man)足金(jin)融机(ji)构期限较长的(de)(de)大额流动性需(xu)求(qiu)。对象主要(yao)(yao)为政策性银(yin)行(xing)和(he)全(quan)(quan)国(guo)性商业银(yin)行(xing)。此举有着多方面(mian)的(de)(de)意义和(he)影响,简单概(gai)括成:

第一(yi),意(yi)(yi)味着央(yang)行(xing)设(she)定(ding)了利率走廊的(de)(de)上(shang)限(xian),是利率走廊管理的(de)(de)具体体现。当(dang)市(shi)场(chang)(chang)利率触及(ji)上(shang)限(xian)时,央(yang)行(xing)可(ke)以及(ji)时提供流动性(xing),平抑市(shi)场(chang)(chang)利率,此(ci)次特别提及(ji)针对(dui)(dui)地方法人金(jin)融机(ji)构(gou),对(dui)(dui)中小银(yin)行(xing)的(de)(de)扶(fu)助之意(yi)(yi)明显(xian)。此(ci)次调整有引导市(shi)场(chang)(chang)利率下(xia)行(xing)的(de)(de)意(yi)(yi)图(tu),表明目前(qian)已进入新(xin)老基(ji)准利率体系(xi)(xi)过渡阶段,新(xin)的(de)(de)基(ji)准利率体系(xi)(xi)呼之欲出。

第二,防范金融风险(xian),并(bing)助(zhu)力经济(ji)稳定增长。利率的下调,有助(zhu)于引导(dao)预期降低(di)成本。在当前多数中小(xiao)企业经营困难的背景下,也对经济(ji)市场形(xing)成一定利好。

第(di)三(san),央(yang)行货币政策(ce)框架(jia)转型。从(cong)更广(guang)泛层(ceng)面看,SLF利率的下(xia)调意味着央(yang)行在从(cong)数(shu)量型调控到价格(ge)型调控转变(bian)的道路上已经迈出了(le)“三(san)步(bu)走”中的第(di)二步(bu)。

第四,债券市(shi)(shi)场分析框架也将(jiang)随之升级。随着(zhe)央行进行价格(ge)型调(diao)(diao)控的(de)“利率(lv)走廊”后时代,货(huo)币市(shi)(shi)场利率(lv)将(jiang)成为央行操作(zuo)目标(biao),即央行将(jiang)直接调(diao)(diao)控货(huo)币市(shi)(shi)场利率(lv),像(xiang)借入短期拆借利率(lv)来(lai)购买(mai)长期国债这样过去十分典型的(de)期限错配式套利模式将(jiang)难以为继(ji)。

第五,释放了中(zhong)长期利率继续走(zou)低(di)(di)的信(xin)号,在一定程度上将对房地(di)产(chan)市(shi)场形成利好。此(ci)前央行(xing)降(jiang)息降(jiang)准(zhun),更多惠及的是端,而此(ci)次SLF利率下调也有(you)利于供(gong)给(ji)端,对房企而言,有(you)可能获得较低(di)(di)成本的融资,这对稳定住(zhu)房消费(fei)以(yi)及稳定企业开发(fa)都有(you)积极的作(zuo)用。

第六,引导(dao)市场利(li)率(lv)下行利(li)好股市。有(you)(you)利(li)于(yu)市场资金面的(de)稳定,也(ye)有(you)(you)利(li)于(yu)无风险利(li)率(lv)的(de)下行。因此从这样的(de)角度(du)考虑(lv),央行下调SLF利(li)率(lv)肯定会对(dui)(dui)(dui)新股发行带来的(de)资金分流影(ying)(ying)响形成一定的(de)对(dui)(dui)(dui)冲作(zuo)用,对(dui)(dui)(dui)于(yu)A股市场的(de)影(ying)(ying)响偏于(yu)正面。

综(zong)上,此次调整虽(sui)然(ran)不能认为(wei)央行(xing)调整SLF利(li)率等同于降息,在(zai)短(duan)期(qi)内应该不会为(wei)市场(chang)(chang)带来大量的(de)流动性(xing),但充分体现了我(wo)国在(zai)向新的(de)货币政(zheng)策(ce)框架的(de)过渡中(zhong)也应建立利(li)率走廊机制,以(yi)降低(di)短(duan)期(qi)利(li)率的(de)波动率,提升未来政(zheng)策(ce)利(li)率的(de)市场(chang)(chang)认可度和基准性(xing),央行(xing)或(huo)许(xu)有引导市场(chang)(chang)利(li)率下(xia)行(xing)的(de)意图。(Mysteel.com钢材部编辑,未经许(xu)可,请勿(wu)转载)

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